社融新增总量仍好于预期。5月新增社会融资规模3.19万亿，新增金融机构人民币贷款1.48万亿。社融中5月对实体发放信贷1.55万亿，同比增加3644.54亿;直接融资中5月企业债券融资2971亿，环比大幅收缩，主要与5月份债券市场明显调整有关。向后看，流动性环境的边际收紧不利于企业债券融资继续以较高规模增长，后续或将回落至2000-3000亿的月均增长常态。政府债券新增1.14万亿，环比多增8043亿，同比多增7543亿。

实体供需格局仍在改善中。5月企业短期贷款新增1211亿，同比持平，中长期贷款新增5305亿，同比多增2781亿。企业短期贷款恢复到季节性水平，同时中长期贷款继续较好增长，实体供需格局仍在改善中。5月中长期贷款占比强于季节性的同时，环比也较4月有所增长。

M1与M2的剪刀差收窄。5月M2持平于11.1%，M1增长1.3个百分点至6.8%。M1与M2的剪刀差收窄，说明货币活化程度有所提升，这与基本面的改观相互印证。M2有望在6月继续保持增长。5月金融数据显示实体目前仍在改善中。政府工作报告提出要“引导M2和社会融资规模增速明显高于去年”，我们认为后续M2仍有上升空间，一方面信贷投放依然强劲，同时央行创设的直达实体货币工具更加有利于疏通货币传导渠道;另一方面，超季节性回笼的财政存款在投放实体后将有利于进一步货币派生。

对债市而言，短期看收益率经过了剧烈上行后进一步调整的动能已经减弱，但目前亦尚未看到较为清晰的抄底信号，加之当前宏观经济数据改善预期仍然较强，因此以超调为理由的抄底行为仍需保持一定谨慎，控制仓位的同时快进快出为宜。