展望未来，市场将从春末走向夏初，即慢牛的初期，新时代的新牛市，特征与以往有所不同。

特征之一是，盈利回升源于结构，更持久。

自2016年1月底上证综指2638点以来，推动市场震荡中枢抬升的核心动力已从流动性切换到基本面。从结构上看，价值和成长、大盘和小盘风格表现迥异，本质上源于盈利和估值匹配度的差异。从主要指数角度看，2016年1月底至今涨幅最高的是上证50(50.5%)和中证100(51.7%)，其次是沪深300(39.6%)和上证综指(22.0%)，最后是创业板综(-5.1%)和创业板指(-10.6%)。

在过去要素投入驱动的粗放式增长模式下，企业盈利与宏观经济高度相关，以上市公司净利润同比和GDP同比指标为例，二者相关性很强。步入新时代，企业盈利已经与宏观经济出现分化。2016年以来，中国GDP同比增速在6.7%-6.9%之间波动，而企业盈利的改善更加明显，以上市公司为例，全部A股净利润累计同比已经从2016年第二季度最低的-4.7%提高到2017年第三季度的18.3%，ROE(TTM)也从9.4%回升到10.3%。

结构优化比需求扩张驱动的盈利改善周期更为持久，这从美日历史经验中可以得到佐证。

特征之二是，中国自主品牌崛起，龙头化。

自2016年1月底上证综指2638点以来，A股实际上是非牛非熊的震荡分化，以上证50为代表的大盘股大幅领跑，以创业板指为代表的小市值个股调整幅度较大，上证综指震荡中枢稳步抬升。分化行情下有一条主线持续走强，那就是龙头股崛起。统计2016年1月底至今A股各板块龙头股价涨幅，均大幅跑赢行业指数。目前，国内各行业龙头估值正在逐渐与海外龙头接轨。麟龙科技分析，周期板块中，除有色以外，大部分周期行业龙头股估值低于海外龙头，但盈利能力更强。消费板块中，A股消费龙头估值已经与国际接轨，略高的估值匹配较高净利润增速。科技板块中，中国科技龙头股估值更高，但盈利能力更强。金融板块中，A股银行龙头股估值明显低于海外银行股，而券商、保险龙头股估值高于海外。